莎莎国际：内地客业务强大 买入评级(图)

　　京华山一　　陈志清

　　莎莎国际(5.12,0.22,4.49%,经济通实时行情)(178HK)为亚洲*的一站式化妆品专卖店，业务覆盖大*区、马来西亚及新加坡。旗下港澳业务占总收入的比重约80%，以到访两地的内地客为主要贡献来源。公司于2008年9月调整了产品结构，加上内地客数量不断增多，减低了金融风暴及甲型流感对公司的负面冲击。公司2010年度上半年(截至9月30日止)收入按年增长8.3%。由于期内严控成本，纯利按年急升40.9%。我们对公司的销售业绩前景感到乐观，主要由于：(1)2010年游客数量将继续增多；(2)经济复苏，消费者信心逐渐回暖；及(3)产品线拓宽，目标市场多元化。我们看好莎莎，因其在区域化妆品零售事业的*度高、管理层的执行能力强，且内地客业务比重大。首次推介，建议买入，目标价6.18港元，相等于2010年度市盈率20倍。